这个国庆假期，国际金价继续上攻，COMEX黄金期货冲破3900美元大关，续创历史新高。

根据此前发布的招股书，IPO后，紫金矿业持有紫金黄金国际86.7%股权，主营该公司所有境外黄金矿山资产的开采、精炼及销售等业务。

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始于福建龙岩挖金矿

说起来，紫金黄金国际源自于紫金矿业，而紫金系背后是被誉为中国矿业“教父级”的人物——陈景河。

1957年，陈景河出生在福建省龙岩市——这里人才辈出，最著名的当属：字节跳动张一鸣、美团王兴。

少时家境贫寒，陈景河恢复高考后考入福州大学地质专业，毕业后被分配至福建省闽西地质大队，参与紫金山地质勘探工作。

在当时，紫金矿山基本上是一座被抛弃的“废山”。

陈景河日后在《我与紫金，此生不了情》中写道："紫金山千百万年地质痕迹使我痴迷，骑着五龙驾雾，伴着麒麟入眠……终于发现了我日思夜想的黄金。”

后来，他辞掉福建省地质局最年轻高级工程师的“铁饭碗”，主动申请去紫金山金矿所在的上杭县矿产公司（紫金矿业前身），出任总经理，开始主导紫金山金矿的开发。

彼时，这家公司只是靠买卖零星矿产品度日，濒临倒闭。陈景河推动紫金山金矿采用低成本、大规模的开采技术，突破传统工艺，使低品位金矿实现经济开采。此后紫金矿业发展迅速，到2000年总资产达约6亿元。

2003年12月23日，紫金矿业在港交所上市；2008年4月25日，紫金矿业回归A股，陈景河被称为“中国黄金第一股”掌门人。目前紫金矿业在A股市值超过7800亿，成为涵盖金、铜、锂、锌等金属的全球矿业公司。

至于今天上市的紫金黄金国际，则是紫金矿业旗下，除中国外所有黄金矿山整合而成的一家黄金开采公司。

9月12日，现货黄金一度升至3674.27美元，创下了新的历史纪录，并首次突破了1980年1月21日创下的850美元峰值，而从2020年至2024年，黄金年平均价格已上涨约35%。

值得注意的是，老铺黄金自2024年6月28日港股上市以来股价屡创新高，市值成功突破1200亿港元；而作为今年首批"A+H"上市股票，赤峰黄金年初至今涨幅也已超过60%。

就在黄金价格屡创新高的背景下，港股市场黄金板块有望于近期再添一重磅成员。

据港交所网站显示，"矿茅"紫金矿业拟分拆国际金矿业务紫金黄金国际独立在港上市，最新已通过联交所上市聆讯，这意味着短期内可正式展开招股程序。

据了解，紫金黄金国际预计9月15日展开上市前预路演，19日启动配售程序，9月24日确定最终发行价格，最快有望9月29日正式在香港联交所挂牌交易，不过融资规模和时间仍有发生变化可能。

事实是，最早在今年4月30日紫金矿业就发布公告指，为推进黄金业务国际化，将境外黄金矿山资产，重组至香港全资子公司紫金黄金国际，并申请分拆在港上市，随后紫金黄金国际于6月30日正式向联交所提交上市申请，摩根士丹利、中信证券为联席保荐人。

如果顺利上市，紫金黄金国际有望成为继宁德时代后今年全球第二大IPO项目，值此黄金市场叠创新高之际，紫金黄金国际的上市在吸引众多投资者高度关注的同时，也必将为港股IPO市场增添新的亮点。

另据市场消息指紫金黄金国际已上调目标集资额到至少30亿美元（约234亿港元），较原有集资目标20亿美元高出50%。

公开信息显示，紫金黄金国际有限公司成立于2007年，总部位于中国香港，主营业务为黄金的勘探、开采、加工和销售，主要销售产品为金锭、合质金和金精矿。本次拟分拆上市资产由八座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的世界级大型黄金矿山组成。

据弗若斯特沙利文的资料显示，紫金黄金国际截至2024年12月31日的黄金储量和2024年的黄金产量分别位居全球第九和第十一。

此次港股IPO，紫金黄金国际拟将集资款项所得预期用作支付收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿的款项；未来五年内升级及建设现有矿山，全面提升产能；用于营运的所有矿山的勘探活动及一般公司用途等。

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分拆8座海外金库，年入30亿美元

早在2003年，紫金矿业登陆港股，2008年在A股上交所上市。2025年9月30日，陈景河的第三个IPO落地。

目前紫金矿业在A股市值超过7800亿，成为涵盖金、铜、锂、锌等金属的全球矿业公司。

此次分拆上市的紫金黄金国际则被看作“纯黄金股”。

根据招股书，紫金黄金国际持有8座境外金矿，据弗若斯特沙利文统计，截至2024年底，紫金黄金国际的黄金储量及黄金产量综合计算分别位居全球第九及第十一。

截至今年上半年，紫金黄金国际的矿山的总矿产资源量约11.76亿吨，平均金品位为每吨1.5克，金金属矿产资源量为1768.4吨，黄金产量为20.4吨，母公司紫金矿业的黄金产量为41.19吨，占比接近50%。

收入方面，2022年至2024年度，该公司年营收由18.18亿美元增至29.9亿美元；净利润从2.9亿美元跃升至6.21亿美元；近三年毛利率先降后升，分别为34.1%、26.2%、37.9%。

收入主要来自黄金销售，且持续贡献超过94%的收入，也因此黄金价格波动直接影响公司的经营业绩。

在金价狂飙背景下，此次IPO也迎来资金的看好。

紫金黄金国际引入29名基石投资者，合计认购约124亿港元，其中包括GIC、高瓴、贝莱德、高毅资产、富达基金、景林、中国太保、泰康人寿、IDG Breyer Fund、橡树资本、云锋投资、CPE River等。同时，因募资近250亿，紫金黄金国际也成为今年仅次于宁德时代的第二大港股IPO。

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估值侧重储量

20多年前，紫金矿业刚上市时的主要业务是开发福建紫金山金矿，基本上也是纯黄金公司，也有过30倍到40倍的PE估值，但如今很难复制当年的辉煌。

大好估值让人怀念，所以管理层积极推动紫金黄金国际单独上市，可能就是为了享受当下黄金的高溢价高估值。

参考已上市的纯金股赤峰黄金和招金矿业。根据部分券商数据，赤峰黄金和招金矿业25年的PE分别为16和22倍，两家估值差异体现在未来产量增速方面。

招金矿业作为一家综合性的黄金生产商和冶炼企业，在2024年黄金总产量为26,449.73千克（约850,377.84盎司），比去年增长约7.15%。公司未来增长点是预计2025 年建成投产的海域金矿。

海域金矿设计采选规模为1.2万吨/日，达产后年产黄金约15-20 吨；而2024年招金矿业的矿产金为18.34吨，海域金矿一旦达产相当于再造一个招金。

所以，尽管赤峰黄金的盈利能力更佳，但在预期产量增长上，市场明显对招金矿业的未来更感兴趣。

而与两者相比，紫金黄金国际的盈利能力更胜一筹，在黄金储备增长上也有不小的潜力。

目前，公司主营金矿资源全部位于海外，跨国治理风险较高。去年11月紫金矿业的哥伦比亚金矿就遭到贩毒集团掠夺了价值2亿美元（约合人民币15亿元）的3.2吨黄金。

不过，尽管海外矿产存在非法采矿、暴力袭击等风险，但公司也并未停下出海步伐，毕竟在金价上行期间收购越多资源、开采更多低品位金矿才是最具有经济效益的做法。

从全球价格趋势来看，黄金经过较长时间的盘整后，已出现较为明显的上涨趋势，再从下跌风险来看，全球央行在价格高位仍持续购金的行为也提供了托底保护，黄金价格大幅下跌的风险不大。

所以，在金价长期看涨下更应该关注企业的黄金储量。

截至2024年，紫金黄金国际的收入来自经营的6个不同金矿，加纳阿基姆金矿和巴布亚新几内亚波格拉金矿未综合入账至其合并财务报表。

2025年完成对加纳阿基姆金矿的收购以及预计后期取得对巴布亚新几内亚波格拉金矿的控制权后，公司金矿规模肯定要比24年的大。

按港股ipo发行价格和规模来看，公司发行后市值约241亿美元（约合1872.76亿港元，1713.65亿人民币），个人预计2025年公司全年净利润约11亿美元，对应PE22倍左右，属于合理范围。

紫金黄金国际的市值体量和山东黄金相近，但无论是盈利能力还是背后股东资源，都要略胜一筹，所以未来市值和山东黄金大概率会拉开距离。

不得不说，在黄金价格高位，紫金黄金国际带着 “纯金股” 的光环和实力不容小觑的母公司背景以及自身业绩存在亮点的情况下，勇闯港股IPO本质上是会受到市场欢迎的。

此外，全球第九大的黄金储备和持续并购下规模扩张的预期，使其在黄金牛市里攒足了 “量增底气”。

但公司的风险也不能忽视，较高的成本负担以及海外矿山的政治风险随时存在暴雷的可能。

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黄金神话，正在排队IPO

黄金热正在席卷。

回想2024年初，伦敦金现货价格还徘徊在每盎司2370美元，到年底就已飙升至3000美元。进入2025年，金价更是势如破竹，9月29日，现货黄金突破3800美元/盎司，再创历史新高，今年以来累计上涨近45%。

国际金价持续走高的背后逻辑，包括全球地缘政治风险，避险情绪上升；此外，各国央行增持黄金储备，也为金价长期看涨带来逻辑支撑——2024年，全球央行共购入1045吨黄金，连续第三年黄金购买量超过千吨，根据世界黄金协会数据，今年1-5月全球央行累计净购金约333吨。

金价狂飙，我们看到一批公司排队赴港上市。

今年3月10日，拥有并经营7座黄金与多金属矿山的赤峰黄金成功在港股上市。尽管上市初期表现平平，但在随后的几个月里，赤峰黄金H股股价逐步上涨，截至9月26日股价为29.30港元，较发行价上涨超100%。

9月24日，山金国际黄金股份有限公司正式向港交所提交上市申请书。作为黄金生产商，山金国际主要从事金、银、铅及锌等其他有色金属的勘探、开采及选冶以及金属贸易业务。

随着黄金投资价值的攀升，与消费者更为接近的“金店”也挤满了港交所。

最为引人注目的是老铺黄金，股价从最初的40.5港元/股飙涨至千元，令人惊叹。随着股价的飞速上涨，今年更是与泡泡玛特、蜜雪冰城组成“港股三姐妹”。股市之外，老铺黄金的门前常常排起了长队。

去年登陆港交所的还有梦金园。始于山东夫妇王忠善、张秀芹，梦金园从下沉市场入手，至今开出2800多家金店，年营收接近200亿元；今年，我们则是目睹周六福登陆港交所，开盘价26.7港元/股，此后连续三天大涨，总市值突破200亿港元。

消费者的热情被点燃了。中国黄金协会数据显示，2025年上半年金条和金币消费同比增长23.69%，达到264.24吨，实物黄金价格也有所上涨。

黄金市场具有明显的周期性特征，处在新一轮的“黄金狂欢”，每一家公司都试图抓住浪潮红利。

也许下一个“黄金神话”正在诞生。