出品/公司研究室酒业组

文/淮上月

8月29日晚间，泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）发布了半年报，至此，白酒类上市公司（包含港股上市的珍酒李渡）2025年中期业绩全部披露。因为青海春天（600381.SH）、岩石股份（600696.SH）股价均被ST，这里暂不讨论。

这几年，白酒行业一直在调整，消化此前巨大的库存。6月初新一轮禁酒令发布，可谓雪上加霜，各家公司二季度经营深受影响。业内人士坦言，这次半年报数据，是在行业非常艰难的情况下发布，因此，信息含金量应该更高。

营收6家增长14家下滑

酒鬼酒同比下降43.54%

在白酒业内，大家都习惯以公司总营收来排座次。以此来看，白酒业内的阶层分化，还是很明显的。

如果以半年营收超百亿为基准，头部白酒TOP6依次为：贵州茅台（600519.SH），五粮液（000858.SZ），山西汾酒（600809.SH），泸州老窖，洋河股份（002304.SZ），古井贡酒。

第二阶梯，半年营收在20亿以上，100亿以下，总共有7家，分别是：今世缘（603369.SH），顺鑫农业（000860.SZ，该股只选取了白酒主营数据），迎驾贡酒（603198.SH），舍得酒业（600702.SH），口子窖（603589.SH），珍酒李渡（06979.HK），老白干酒（600559.SH）。

剩下7家公司，上半年营收都在20亿以下。

不过，从20家白酒上市公司看，营收同比增长的仅6家，增幅最大的还是行业龙头贵州茅台9.16%；山西汾酒、五粮液紧随其后。

从营收同比下滑程度看，以下3家公司萎缩的最厉害，同比下滑均超过30%：酒鬼酒（000799.SZ）下降43.54%；珍酒李渡下降39.58%，洋河股份下降35.32%。

净利润6家增长14家下滑

金种子酒同比下降750.54%

从净利润总额看，白酒业内的分化也很明显。

贵州茅台净利润上半年高达454亿，五粮液净利润194.9亿，可谓遥遥领先；

山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒，上半年净利润在30亿以上，100亿以下；

其他酒企上半年净利润都在30亿以下，皇台酒业（000995.SZ）、金种子酒（600199.SH）甚至出现亏损。

因此，上半年净利润额度可以分为4个阶梯：

贵州茅台、五粮液排在第一阵营，上半年净利润都在100亿以上；

汾酒、老窖、洋河、古井贡净利润在30亿-100亿之间，排在第二阶梯；

今世缘、老白干、顺鑫农业、水井坊、迎驾贡酒，口子窖，珍酒李渡，舍得酒业，酒鬼酒，金徽酒，伊力特，天佑德酒，净利润在0-30亿之间，属于第三阶梯；

皇台酒业、金种子酒净利润亏损，属于第四阶梯，也就是底部。

不过，从20家白酒上市公司看，净利润上半年同比增长的仅6家，增幅最大的依然是行业龙头贵州茅台8.89%；老白干酒紧随其后；其他4家是：五粮液，古井贡酒，山西汾酒，金徽酒。

从净利润同比下滑程度看，以下3家公司萎缩的最厉害，同比均超过50%：金种子酒下滑750.54%，酒鬼酒下滑92.6%,水井坊下降56.52%。

总体来看，上半年净利润下滑超过20%的白酒公司高达10家。

股价7家上涨13家下跌

6家白酒跌超10%

作为上市公司，白酒上市公司的业绩变化，必然会引起股价及总市值波动。客观而言，总市值代表了市场资金对一家白酒公司的综合看法，尤其是在这两年行业调整背景下。

截至8月29日，上述20家白酒上市公司的总市值，同样呈现出明显的5大阵营。

第一阵营：贵州茅台，总市值1.86万亿，可谓一骑绝尘。

第二阵营：总市值1000亿—1万亿之间，五粮液，山西汾酒，泸州老窖，洋河股份。

第三阵营：总市值300亿—1000亿之间，古井贡酒，今世缘，迎驾贡酒，珍酒李渡（市值已从港元折算成人民币）；

第四阵营，总市值100亿—300亿之间，水井坊，舍得酒业，酒鬼酒，口子窖，老白干酒，顺鑫农业，金徽酒。

第五阵营：总市值100亿元以下，伊力特，金种子酒，天佑德酒，皇台酒业。

从股价涨跌幅角度看，截至8月29日，上述20家白酒上市公司中，今年以来上涨的仅7家，下跌的公司高达13家。

具体来看，今年以来股价涨幅最大的是珍酒李渡，涨幅54.26%。

其实，这家白酒公司，上半年营收同比下滑39.58%，净利润同比下滑23.54%。业内人士分析，其股价涨幅较大，或与港股今年以来强势表现有关。

其余6家股价上涨的公司中，酒鬼酒、金徽酒、泸州老窖、山西汾酒，涨幅超过10%；舍得酒业、古井贡酒，涨幅低于10%。

同期，金种子酒、顺鑫农业、迎驾贡酒、老白干酒、水井坊、皇台酒业，这6家白酒公司股价不涨反跌，跌幅均超过10%；贵州茅台、五粮液、伊力特、天佑德酒、洋河股份、口子窖，股价跌幅在0—10%之间。

同期，沪深300涨幅14.28%，中证500涨幅23.02%，中证1000涨幅24.86%，中证2000涨幅32.09%，香港恒生指数涨幅25.01%。

由此来看，在今年A股与H股行情较好的情况下，白酒公司股价整体表现确实不尽人意。