文｜半导体产业纵横

增长持续但速度放缓，中国市场仍存变数。

今日，英伟达公布了截至2025年7月27日止的2026财年第2财季业绩。财报显示，英伟达第二财季营收467.43亿美元，同比增长56%，略超此前市场预期。第二财季净利润（GAAP）264.22亿美元，同比增长59%，毛利率则为72.4%。

虽然第二财季英伟达营收超过市场预期，但数据中心收入略低于此前市场预期。美股8月27日，英伟达股价跌0.09%。盘后英伟达一度跌5%，截至发稿跌3%，市值蒸发1300亿美元。

来源：英伟达

具体看英伟达最新季度数据。

数据中心营收411亿美元，同比增长56%。管理层在业绩发布会上表示，尽管特供中国的H20营收下降40亿美元，数据中心营收仍实现5.07%的环比增长。英伟达Blackwell顶级产品达到创纪录水平，环比增长17%。英伟达已于第2季开始GB300的量产出货，供应云服务提供商、新兴云厂商、企业以及主权国家打造的全栈AI解决方案。

过去为英伟达主要收入来源的游戏分部，贡献季度收入42.87亿美元，创历史新高，同比增长48.85%，主要得益于Blackwell GeForce GPU的产能提升以及随着供应增加而持续强劲的销售。

专业可视化业务季度营收达6.01亿美元，同比增长32.38%，主要受高端RTX工作站GPU的采用以及设计、模拟和原形制作等AI驱动的工作负载。

汽车业务营收为5.86亿美元，同比增长69.36%，主要得益于自动驾驶解决方案，当前其最新的英伟达Thor SoC已经出货，是英伟达迄今为止最成功的机器人和自动驾驶计算机，其全栈Drive AV软件平台也已量产，将开辟数十亿美元的新赛道。

财报发布后，英伟达管理层在业绩会上进行解读，并谈到对公司和行业的展望。

AI解决方案前景广阔

英伟达CFO科莱特·克雷斯表示，AI基础设施投资将继续增长，背后的推动因素是推理式AI需要更多训练和推理的计算、全球正在构建主权AI、物理AI和机器人时代到来。

公司正在满足不断增长的全球需求，增长是由云厂商和企业的资本支出推动的，资本支出在2年内几乎翻了一倍，今年在数据中心基础设施上的资本支出有望达到6000亿美元。

在AI芯片业务进展方面，她提到，GB200 NBL系统获得了广泛采用，已在云服务提供商和消费互联网公司部署。OpenAI、Meta（META.US）和Mistral等灯塔模型构建者，正将GB200 NVL72用于数据中心规模的下一代模型训练以及生产环境中的推理模型部署。

黄仁勋解释，每年与数据中心基础设施建设相关的6000亿美元资本开支，只计入了投入最大的四个厂商，此外还有大量公司会对AI进行相应投资。

在过去几年中，大型云服务厂商的资本支出翻倍增长，现在还处在扩建阶段的初期。在接下来5年，英伟达将通过Blackwell、Rubin等架构芯片，抓住价值3万亿到4万亿美元的AI基础设施建设机会。随着时间推移，AI将会加速GDP增长。

H20问题

在第一财季中，因为H20受出口管制影响，英伟达计提高达45亿美元的库存减值，同时损失了25亿美元的潜在销售额，无法完成交付，预计第二财季有80亿美元的H20产品营收损失。

克雷斯在电话会议上透露，英伟达近期与特朗普政府达成了一项框架性协议，允许其恢复对华销售H20 芯片，但条件是需要向美国政府支付中国芯片销售收入的 15%。然而，此协议尚未正式立法生效，美国政府也未发布相关的新出口规定。对此，英伟达在提交的监管文件中明确表达了担忧：“美国政府要求收入分成的任何要求，都可能使我们面临诉讼，增加我们的成本，并损害我们的竞争地位，从而使那些不受此类安排约束的竞争对手受益。”

英伟达表示面对此地缘政治问题，并未将H20纳入第3季展望。不过，黄仁勋在财报会上表示，中国市场可能带来500亿美元的机会，预计年增长50%。

CFO透露，2025年7月财季中国市场的数据中心营收占比环比下降至低个位数。7月财季，其Hopper 100和H200的出货量有所增加，期内英伟达还向中国境外的非受限客户销售了约6.5亿美元的H20。

对于第三财季，英伟达展望该季度营收540亿美元，上下浮动2%，GAAP毛利率73.3%，上下浮动50个基点。