截至2025年8月29日收盘，惠泰医疗（688617）报收于284.37元，较上周的280.59元上涨1.35%。本周，惠泰医疗8月29日盘中最高价报288.0元。8月25日盘中最低价报278.0元。惠泰医疗当前最新总市值401.0亿元，在医疗器械板块市值排名4/126，在两市A股市值排名430/5152。

本周关注点

• 机构调研要点：2025年上半年主营业务毛利率为73.71%，较2024年提升1个百分点，Q2环比提升0.7个百分点。
• 机构调研要点：全年预计电生理行业手术量将实现两位数增长，公司三维手术量预期超2万台。
• 机构调研要点：PF手术量已超2,000台，全年指引上调至4,500台，超过年初预期。
• 机构调研要点：四川集采中电生理产品全线中标，加速核心产品在头腰部中心准入。
• 机构调研要点：三维标测系统预计2026年Q2获CE认证，PF消融方案预计2027年Q2获证。

2025年上半年主营业务毛利率为73.71%，较2024年提升1个百分点，Q2环比提升0.7个百分点，主要驱动力包括原材料国产化、生产自动化提升及新产品结构优化。

2025年上半年归母净利润率为35.03%，同比提升0.81个百分点，得益于销售规模扩大、毛利率提升及费用高效运用。

销售费用率17.24%，同比下降0.46个百分点；预计下半年因新产品推广加大，销售费用率将上升。管理费用率4.67%，同比略增；预计下半年变动不大。研发费用率12.95%，同比下降0.43个百分点；预计下半年随项目推进投入将增加。

二季度电生理行业手术量较Q1提升，房颤手术占比增加。全年行业手术量预计两位数增长，公司三维手术量预期超2万台，设备年末装机量预计达450台。

PF手术量已超2,000台，逐月上升，全年指引上调至4,500台，超过年初3,000台预期。

电生理手术下沉市场目前仍集中于头腰部中心，未来在PF技术带动下有望加速拓展。

四川集采中电生理产品全线中标，加速核心产品准入，但PF等新产品未被纳入。福建省际联盟集采续约尚未收到通知。

后续PF产品将增加三维网篮状设计，现有产品已启动迭代；多能量源融合产品仍在评估中。

公司三维“可圈可点”脉冲方案具备三维、压力感知、非全麻等临床优势，获国内多家中心认可，学习曲线更短。

三维标测系统和RF消融方案预计2026年Q2获CE认证，PF消融方案预计2027年Q2获证。印尼已全线获证并开展临床推广，其他非CE区重点布局巴西、韩国、俄罗斯等。

冠脉业务增长驱动来自产品性能认可、渠道稳定及学术推广；锚定球囊、超高压球囊等产品已有市场份额，预期集采份额提升。外周领域二代微导管、腔镜滤器等新产品将在下轮集采中显现。

依微迪在泌尿结石耗材国产第二梯队，近四年复合增长率领先，国采影响待细则公布后评估，公司将基于技术与成本优势响应。

迈瑞自2024年中参与整合赋能，研发合作成效显著；后续协同扩展至硬件生产、质量管理，并拓展至影像学、消化介入领域；营销渠道已启动协同试点；公司全面纳入迈瑞审计体系，提升合规运营。

业务拓展围绕主营业务、成长性业务和种子业务三类展开，收并购方向包括强化核心产品布局、自主掌控核心原材料、开拓海外营销渠道。

总经理成正辉减持为个人计划安排，未来或持续小比例减持；资金方优先交易权属迈瑞；其合作投资标的要求技术具独特性或门槛，可早于公司投资阶段，静脉胶项目为合作投资案例之一。

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