北交所正迎来全面发展的黄金期：改革赋能下，市场功能持续完善，流动性与估值显著提升，成为专精特新企业聚集地，优质公司价值重估加速，机构关注度不断攀升；ESG 策略表现亮眼，收益率大幅领先可比指数，凸显强劲投资潜力；同时，在政策支持与多轮行情推动下，估值体系逐步成熟，从中小市值向大市值企业渗透，一批高成长、高稀缺性的公司脱颖而出，共同勾勒出北交所作为资本市场新增长极的蓬勃图景。我们精选了团队近期的几份重点报告，与大家分享。

一

北交所出圈-改革赋能下价值重估与市场共识重构

随着北交所“深改19条”的逐步落实，各项改革措施推进。类似于交易制度和融资制度修改后，北交所市场功能被逐步完善和激活。改革加速后，2023年以来也发生了多轮行情， 这其中北交所市场的流动性改善尤为明显，估值水平也随之提升。已位于科创板与注册制创业板之间。流动性的改善打消了很多投资者进入北交所的顾虑，另外北交所中存量优质上市公司业绩释放及新上市的高稀缺和高成长的公司数量增多，更是促进众多投资者加速进入这一市场，成为北交所“出圈”的重要原因。 当前北交所已成为专精特新聚集地，共含有专精特新企业154家占比达到58.11%，这已高于创业板水平。专精特新含金量提升更是促进了赚钱效应，例如2024年北交所新股首日涨幅均值达218%，北交所战略配售6个月后解禁的收益率也提升至175.90%，2025年上半年这两个数据还在提升。成长性、稀缺性、护城河正为北交所公司出圈的重要因素，优质公司从北交所市场成长起来吸引了大量投资者进入，当前北证50指数基金数量已52只规模达95.39亿元，其中被动指数型基金规模86.97亿元，而增强指数型基金规模8.42亿元。 以公募基金和私募机构为代表的主流机构投资者进入正优化北交所的投资者结构。

随着北交所投资环境的逐渐完善，机构的关注度开始增多。北交所市场优质公司的成长红利释放和北交所一大批公司市值提升至30-50亿这一区间更是加速这一进程。当前北交所市值超过50亿元企业达22家，超过100亿元也有7家，这批公司明显更受新增机构投资者关注。数据显示，北交所公司有分析师研究评级覆盖的公司共126家，占比为47.55%，这一水平已经超过了创业板的41.62%。近一年机构调研方面，北交所上市公司近一年被调研854次，平均每家3次以上。被调研次数超10次以上的有13家，多属于稀缺性较强、成长性好、护城河较深的企业。 行业空间大，竞争格局好的“长坡厚雪”型公司更被青睐，在2024年-2025年上半年 先后出圈，典型如锦波生物、纳科诺尔、一致魔芋、林泰新材等，随着成长红利逐渐释放，价值被重估。

二

2025北证ESG策略：寻找Alpha新大陆，评级与收益双提升印证投资价值

2024H2以来，国内ESG相关政策密集出台。针对具体行业包含煤电、节水产业、电解铝等印发了多项专项行动计划、指导意见等。针对企业的可持续发展报告编制、信息披露方面，三大交易所在2025年1月正式发布可持续发展报告编制指南。截至2025年5月31日，全A股已披露的独立ESG报告数量达到2461份，披露率达到45.72%。参考历史数据，全A股整体独立ESG报告披露数量和披露率都在持续上升。截至2025Q1，市场内存续的纯ESG主题基金共有54只，ESG策略基金253只、环境保护主题基金253只、社会责任主题基金82只、公司治理主题基金20只，总计基金规模达到8227.01亿元。

我们在2024年6月发布的《北交所ESG投资策略效果初显，质量、收益率双高》报告中发现，ESG组合累计收益率大幅领先可比指数收益率。我们仍以同样的组合测试其在2024/1/1-2025/5/31区间内的收益率情况，可见该组合的区间内收益率达到184.39%，同样大幅高于对比指数。我们同样的将39只标的编制成组合，检验其在2024/1/1-2025/5/31区间内的收益率情况，同样可见此组合的累计收益率达到139.43%，大幅高于其它可比指数。 我们建议：针对北交所公司（1）持续加强公司治理方向的建设。（2）持续披露ESG年度独立报告。针对投资者：（3）持续关注北交所ESG相关指数/组合。其表现出大幅超过可比指数的收益率水平，投资属性更强。

三

惟创新者进-北交所出圈，新质跃升北交先行

政策方面，2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。2023年11月17日，为落实“深改19条”意见，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段的相关准备工作。2025年4月11日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第二次全网测试。2025 年 4 月 3 日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。市场方面，2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮行情。从估值角度来看，北交所估值逐步成熟，市盈率整体超过创业板接近科创板水平。从流动性角度来看，三轮行情推动下北交所换手率超越创业板水平。从新股上市首日涨幅来看，2024年首日涨幅均值为189.70%，2025年1-3月首日涨幅均值为267.91%。从战配收益情况角度来看，2024年新股上市后6个月平均涨幅达166.05%大幅超越2023年的水平。从公募机构投资者领域来看，2024年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长；2024年公募机构在北交所配置家数创新高。

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四

北交所“920号段”启航，代码重构重塑板块价值

2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。2023年11月17日，为落实“深改19条”意见，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段的相关准备工作。2025年2月26日北交所发布公告，开展存量上市公司代码切换（试点） 仿真测试的通知，四轮测试3月完成。2025年4月2日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第一次全网测试。

五

估值体系重构：北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透

2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮行情。第一轮行情于2024年1月2日北证50指数达到最高点1105.21点，随后北证市场进入回落调整；2024年9月底市值新一轮冲高，北证50指数在11月7日达到高点1408.90点； 第三轮行情从2025年1月中开始北证50指数稳步增长，指数于3月18日达1441.88点，达到历史新高。2023年以来的首轮行情中，主要是市值0-10亿的企业被重估，重估后10-20亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，0-10亿市值的企业数量从173家减少至41家，10-20亿市值的企业从33家增长至131家。对比不同市值的涨跌幅来看，0-10亿市值的企业涨幅均值最大，达126.27%，其次是10-20亿市值的企业涨跌幅均值，达76.19%。2024年9月底的第二轮行情中，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由169家减少至6家；10-20亿市值的企业由64家增长至118家；20-30亿市值的企业由11家增长至于67家；30-40亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的涨幅均值接近，分别为166.02%、142.20%和164.90%。2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由46家减少至1家；10-20亿市值的企业由141家减少至82家；20-30亿市值的企业由44家增长至于100家；30-40亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿、20-30亿、30-40亿和大于40亿的涨幅均值分别为72.77%、58.37%和54.77%；56.05%、37.52%。

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