出品｜搜狐财经

作者｜刘相君

近日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）踏上资本市场的闯关之路。上交所网站显示，埃泰克本次IPO拟募资15亿元，华泰联合证券为保荐机构，目前公司进入一轮问询状态。

埃泰克主要客户包括自主品牌整车厂商奇瑞、长安、长城、上汽、吉利、北汽、东风等；新势力厂商理想、小鹏以及零跑等；此外公司通过向博世等提供汽车电子EMS，产品最终配套于沃尔沃、奥迪等知名整车厂商。

在此等光环下，缠绕其身的“奇瑞依赖症”却触目惊心，关联交易占比从27.60%飙升至53.89%，超半数营收来源于单一客户。埃泰克能否挣脱大客户“脐带”，真正驶入独立成长的快车道？资本市场正屏息以待。

主要产品均价一路下滑，客户集中度较高

埃泰克是一家行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，主要从事车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域等汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务。

2022年-2024年（报告期），公司营业收入分别为21.74亿元、30.08亿元和34.68亿元；净利润分别为9414.40万元、1.97亿元和2.13亿元；扣非后归母净利润分别为7749.01万元、1.74亿元和2.03亿元。

对于报告期内公司主营业务收入的快速增长，除了汽车电子产品市场需求不断扩大，埃泰克还提到另一个原因：“自主品牌国内市场占有率和国际市场出口量均持续增长，公司作为自主品牌车身域龙头企业，产品销量亦随之增长。”

不过值得一提的是，销量增长的同时，公司主要产品平均价格几乎都在下降。

为埃泰克贡献过半营收的车身域电子产品，销量从2022年的1442.16万件飙升至2024年的2644.48万件，不过平均价格却一路走低，从82.65元/件下滑至72.48元/件。其中，智能控制电子产品均价从2022年的227.80元/件降至2023年的190.72元/件，2024年进一步下滑至163.36元/件；智能进入电子产品均价由40.05元/件降至33.22元/件。

智能座舱域电子产品的价格波动幅度更为“惊人”，平均价格从报告期初的770.88元/件降至期末的99.55元/件，该产品的毛利率也呈现波动趋势，报告期内分别为11.49%、13.78%和10.61%。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占比分别为73.16%、80.92%和84.38%，客户集中度较高。其中，奇瑞汽车作为公司第一大客户占比不断走高，2024年为埃泰克贡献超五成营收。2022年-2024年，公司向奇瑞汽车销售额占营收的比例分别为27.60%、35.36%和53.89%。

奇瑞“依赖症”，关联交易占比超五成

翻阅招股书不难注意到，埃泰克与奇瑞的关系盘根错节，从股权架构到高管渊源，再到业务合作，均存在着“千丝万缕”的联系。

2002年12月，澳洲埃泰克出资51%、奇瑞科技（奇瑞汽车全资子公司）出资49%共同设立埃泰克有限。后续发展中，瑞创投资（奇瑞系）长期是埃泰克的最大机构投资者。

截至招股书签署日，奇瑞股份以14.99%的持股比例稳居埃泰克重要股东之首。另外，其他持有公司5%以上股份的主要股东为小米长江基金、海南极目、小米智造，分别持有公司8.19%、4.32%、1.56%的股份，这三家均为小米系企业，合计持有公司14.07%的表决权。

澳籍华人陈泽坚（CHEN ZEJIAN）为埃泰克的实际控制人，控制公司34.36%股份表决权，陈泽坚曾于2005年5月至2005年12月兼任奇瑞汽车工程研究院副院长，这段经历或许为埃泰克与奇瑞后续的紧密合作奠定了基础。

搜狐财经注意到，埃泰克多名高管皆“出身”奇瑞。

公司现任副董事长李中兵于2003年5月至2018年7月，历任奇瑞股份项目经理、部长、副总监、研究院副院长、总监等职务，2019年9月至2024年12月，历任奇瑞科技技术总监、执行副总经理、总经理。

公司副总经理、财务总监、董事会秘书李秋生于2007年10月至2020年3月，历任奇瑞股份财务部会计员、会计师、副主任会计师、主任会计师、高级经理。

与奇瑞在业务上的深度绑定，已然成为埃泰克患上“奇瑞依赖症”的隐忧。

从数据来看，2022年- 2024年，埃泰克对奇瑞汽车的销售收入分别为6亿元、10.63亿元和18.69亿元，各期销售额占公司关联销售的比例均超99.9%，占公司营业收入的比例从27.60%攀升至53.89%，据招股书，奇瑞汽车已连续三年稳居埃泰克第一大客户之位。

埃泰克在招股书中也明确指出：“奇瑞汽车作为公司主要客户之一，如公司未来与其合作关系发生重大不利变动，则可能对公司生产经营产生不利影响。”

部分产品毛利率与同行相差一倍

同行业上市公司中，基于主营业务和产品、下游客户等标准，选取德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、华阳集团（002906.SZ）以及经纬恒润（688326.SH）作为可比公司。

数据显示，2022年-2024年，智能座舱域电子产品毛利率同行业可比公司平均值分别为20.38%、20.02%和19.34%，同期埃泰克该产品毛利率分别为11.49%、13.78%和10.61%，与行业均值相比差距接近一倍。

对于毛利率差距如此之大的原因，埃泰克表示主要是业务规模仍有较大差距：“公司座舱域控制器相关产品较同行业公司起步较晚，现阶段为积极拓展市场份额，采取‘以价换量’的竞争策略，产品毛利率水平相对较低。”

当前，汽车电子正朝着系统化、集成化的大方向加速发展，新技术的不断涌现可能导致汽车电子系统进行架构调整与优化，使得原本相对独立的电子电气系统进一步实现功能集成，从而引发部分功能域的整合。

报告期内，公司研发费用金额分别为1.27亿元、1.52亿元和1.8亿元，占营业收入的比例分别为5.83%、5.07%和5.19%。同期，可比公司研发费用率均值分别为9.94%、10.70%和9.78%。对此，公司解释称差异主要源于收入规模低于同行业上市公司。

另外，报告期内，埃泰克的资产负债率高于可比公司均值，2022年及2023年公司的流动比率、速动比率低于可比上市公司平均值。埃泰克在招股书中提到，若能成功上市，将大幅提升公司融资能力，进一步改善资本结构，提高偿债能力，降低财务风险。