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港股IPO太火爆，A股也热闹起来了。

据获悉，近日新能源新材料行业传来大消息，由80后夫妻联手打造的“全球风电叶片用环氧树脂销量第一”、“全球风电叶片用结构胶销量第三”的上海明星公司道生天合已在上交所主板成功过会并进入提交注册阶段。如若顺利，A股会迎来“风电环氧树脂第一股”。

做到“全球第一”的道生天合是一家带有励志、魔幻色彩的公司。实际控制人季刚、张婷是一对80后“二代”夫妻。

季刚的父亲季奎余曾是上市公司中联电气实际控制人，但中联电气受下游煤炭客户安全生产整顿、产能过剩影响，无奈被雅百特“借壳”，后更名雅博股份。

季奎余事业“挫败”誓要让儿子夺回失去的一切。在父母的倾力支持下，季刚“接班”老丈人代持的道生天合前身道生有限，要在其擅长的全球风电环氧树脂市场打下新江山。

别看道生天合是“夫妻+家族”控股，该公司却积极吸引外部投资机构，获得5笔融资。拉来中车时代高新投资、金浦投资、谱润投资、金雨茂物等投新能源新材料风口的主流资本入局。

夫妻二人一边用父母、VC/PE的钱创业，一边享受生活的美好，竟奇迹般的干出了“全球第一”。

2020-2022年，道生天合分红2.5亿元，季刚、张婷分得约1.51亿元，他们拿出近80万元买车，为子女支出了135万元，夫妻二人还悄无声息的拿到美国绿卡，享有中国籍和美国永久居留权。

如今，道生天合走向IPO，季刚、张婷即将过上“神仙眷侣”的暴富人生。

小编|璞羽

隶属|我爱学习俱乐部编辑部

近日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“道生天合”）上交所主板IPO成功过会。

道生天合是一家致力于新材料的研发、生产和销售的企业，主要有风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品。

截至2024年末，公司账上“趴着”8.56亿元货币资金，短期借款仅1.96亿元，道生天合却计划将IPO募资的1.35亿元偿还银行贷款。

值得注意的是，道生天合还曾因股权代持纠纷遭诉讼。

这家头顶“全球风电环氧树脂销量第一”光环的夫妻店，未来能否顺利登陆资本市场？

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从道生有限到道生天合

2025年，火爆的IPO市场变得愈发魔幻了。

锦衣玉食的“二代”们开始坐不住了，要通过IPO证明自己比父辈更成功。

道生天合就是这样一家带有魔幻色彩的“二代”公司。关键，它们还是一家“二代”夫妻公司。

实际控制人季刚、张婷是一对励志夫妻，想通过勤劳双手创造超越父辈的财富，再用财富愉快的享受生活乐趣。

但夫妻二人起初没想着创业，他们各司其职，等着接班家族生意。

季刚的父亲季奎余是江苏企业家。他早年在变压器厂工作，一路摸爬滚打，做到了中联电气董事长、实际控制人位置。

在季奎余带领下，中联电气很快在矿用防爆电气及电力变压器方向展露头角，服务了很多煤炭客户。中联电气于2009年12月登陆A股，一时风头无二。

但季奎余做梦也没想到的是，他服务的煤炭客户遭遇了行业危机。

彼时，国家发改委联合14部委下发文件，要求通过关闭、整合、重组方式陆续淘汰小煤矿，整顿煤炭行业。

煤炭客户生意不景气，间接连累了中联电气业绩，矿用变压器及配套设备不好卖，季奎余捉襟见肘，他通过重大资产重组的方式出售股权，雅博股份“借壳”上市，季奎余“退隐江湖”。

实际上，季奎余没有真的“退隐江湖”。他套现了一大笔财富，意图东山再起。不过，他把东山再起的希望寄托到了儿子季刚身上。

原本季刚的任务是“子承父业”，他曾在父亲的中联电气担任高管，给父亲出谋划策，季刚也没想到，父亲会把中联电气出售，重头打拼。

季刚很勤奋，他想打拼却不想走父亲老路，他爱妻子要打拼夫妻事业。正式创立道生天合前，季刚和妻子张婷“开了小灶”成立道生有限，由季刚老丈人张卫星代持75%股权。

夫妻二人估计当时想的是，慢慢培养双方新公司，未来做大了就独立，为“小家庭”创造财富。

结果，“子承父业”的担子突然落下，打了“小家庭”一个措手不及。季刚的态度很坚决，他要在其擅长的风电环氧树脂市场打拼。

季刚母亲许芬很赞同儿子另起新事业的想法，他说服了季刚父亲，二老支持儿子儿媳创业。有了道生有限的底子，道生天合很快脱颖而出。

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年入32亿，客户与供应商重叠

道生天合是一家化工材料制造商，主攻方向是风电叶片用环氧树脂。它在全球是该细分领域的出货量冠军，产品广泛应用于风电、新能源汽车、储能和氢能等场景。

2022年至2024年，公司连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，2022年至2024年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。

2022年至2024年，公司营收分别为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元；同期净利润分别为1.1亿元、1.55亿元和1.55亿元，公司业务基本稳定。其中，2024年营收同比增长1.13%，净利润仅增长2.13万元，同比增长0.01%。

上交所也问询道，公司未来业绩是否存在大幅波动的风险。道生天合回应表示，报告期内，公司净利润和扣非后净利润均超过1亿元，且实现了连续增长，不存在业绩大幅波动的情况。

不过，公司毛利却有所下滑。2024年，道生天合毛利为3.76亿元，相较2023年减少了1915万元。

主要原因是公司主打的新型复合材料用树脂产品，销售均价下降拉低整体毛利水平。这意味着，在部分细分产品线上，公司可能正在“以价换量”。

与此同时，公司的客户结构也较为集中。2021年-2023年，道生天合第一大客户始终为中国建材集团下属企业，三年分别贡献了28.85%、25.38%、25.81%的收入。

公司前五大客户为公司带来的收入分别为76.87%、71.94%、68.44%。

从供应链来看，公司对供应商的依赖程度同样不低。2021年至2023年，道生天合前五大供应商合计采购金额占原材料采购总额的比重分别为71.95%、69.6%和60.84%。

更重要的是，公司客户和供应商之间出现了大范围的身份重叠。根据《招股书》可知，公司有23家交易方同时具备“客户”和“供应商”双重身份。其中，泰山玻璃纤维有限公司（下称“泰山玻纤”）与兰科化工的交易金额较高。

泰山玻纤一边向道生天合销售填料，一边又从道生天合采购新型复合材料用树脂，双向交易额从2021年1893万元增长到2023年的4497万元。

另一边，兰科化工则更像一个“临时交易撮合点”： 道生天合向兰科化工采购的金额约为2.19亿元，采购内容为代理风电产品；当年对兰科化工的销售收入为1744.58万元，销售内容为基础环氧树脂。

到2022年，道生天合向兰科化工采购的代理风电产品急降至36.46万元，对兰科化工销售也大幅下降，几乎是零销售。

上交所在问询中多次提出关于客户和供应商重叠交易的独立性、公允性及资金勾稽问题，但公司回复的核心是“采购与销售部门独立运作”，并未解释具体原因。

IPG首席经济学家柏文喜认为，公司有23家供应商和客户重叠，这种现象确实不太正常，需要从公司收入、采购金额、具体资金流和单据流上进行审核确认是否属于正常的交易。

因为这不但可能会涉及关联交易而引发利益输送，还可能涉嫌利润和成本调节进而导致财报失真，从而损害公众投资者的利益。