今天分享的是：2025年易凯资本中国健康产业白皮书_健康产业并购篇

报告共计：32页

2024年中国健康产业并购市场回顾与趋势分析

2024年，中国健康产业并购市场在政策支持、估值调整及资本结构变化等多重因素驱动下，呈现显著反弹与结构性特征。以下从交易数据、核心驱动因素、重点并购主题及细分领域趋势展开分析。

一、交易规模与结构：市场热度回升，上市公司主导地位凸显

2024年国内医疗行业并购交易规模达750亿元，同比增长82%，交易数量148笔，同比增长17%，恢复至近年较高水平。其中，5亿元以上大型交易25笔，交易金额701亿元，同比增幅达117%，主要由海尔收购上海莱士（125亿）、Genmab收购普方生物（18亿美元）等标志性案例拉动。上市公司成为绝对主力，参与交易金额占比88%，数量占比72%，其并购逻辑从财务投资转向产业链整合与业务拓展。

二、核心驱动因素：政策、退出路径与估值重构共同发力

1. 政策红利释放：证监会“并购六条”等政策显著提升市场活跃度，2024年9月后A股上市公司作为竞买方和标的方的交易数量同比分别增长58%和82%。

2. 退出路径转变：IPO审核收紧（2024年A股IPO终止/撤回企业同比增64%）促使并购成为投资人首要退出选择，拟IPO企业因合规性高成为优质标的。

3. 估值窗口显现：二级市场估值中枢下降（生物医药、医疗器械、医疗服务板块P/E中位数均下滑），一级市场并购估值承压，优质资产性价比提升，推动战略并购加速。

三、关键并购主题：整合、估值套利与创新模式并行

1. 行业整合加速：龙头企业通过“横向扩赛道、纵向延链条”策略突破增长瓶颈。例如，迈瑞医疗收购惠泰医疗，切入电生理领域，形成“设备+耗材”协同生态；海尔集团收购上海莱士，构建血液制品全产业链布局。

2. 估值套利与资本运作：A股与港股估值洼地催生股权收购热潮。如招商局资本受让凯赛生物股权，依托供应链资源推动估值修复；启明创投收购天迈科技，探索“买壳+产业整合”模式。

3. 创新出海与国际化：NewCo模式（分拆核心管线成立海外合资公司）成为主流。恒瑞医药将GLP-1产品海外权益注入Hercules公司，获首付款1.1亿美元及最高60亿美元里程碑收入，同时通过股权绑定实现价值重估。

4. 消费医疗崛起：集采压力下，医美、眼科等非医保依赖领域并购活跃。爱美客收购韩国REGEN Biotech，补足技术短板并打开欧美市场；爱尔眼科全年超50起并购，加速县域及海外市场渗透。

四、细分领域特征：技术驱动与国产替代双轮推进

- 生物医药：跨国资本深度参与（如BioNTech收购普米斯生物），AI驱动研发并购升温，中药行业在政策支持下加速整合。

- 医疗器械：国产替代加速，心脉医疗收购欧洲Optimum Medical获取技术与渠道；AI+器械成为热点，联影医疗增资联影智能推动智能化转型。

- 医疗服务：专科连锁扩张与数字化融合并行，字节跳动收购美中宜和，构建“线上咨询-线下诊疗”生态。

- 生物制造：CDMO行业智能化与规模化整合，基因编辑与合成生物学技术并购频发，生物基材料应用于医疗耗材革新。

五、未来展望：从资本驱动到价值创造

2024年并购市场从“量增”转向“质升”，政策支持、技术创新与全球化布局将持续推动产业整合。企业需聚焦协同效应，通过灵活交易结构（如股份置换、对赌条款）化解估值分歧，同时借助国资、跨国资本等多元力量，实现从并购到整合的价值跃升。

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