近日美国关于稳定币的《GENIUS法案》由参议院通过，法案要求稳定币要有足额储备，实行分级监管，现存稳定币需在18个月内纳入合规体系。近日香港也通过了《稳定币法案》，明确了在香港发行稳定币的相关要求。这背后是盘什么棋呢？关注我，听我细聊。

稳定币也是一种依托区块链技术的加密货币，与传统货币或资产挂钩，价格波动幅度较小，价值相对稳定。它绕过了SWIFT系统，交易更便捷，交易成本更低，因此很受青睐，目前2/3的加密货币交易是用稳定币作为报价货币的。

在通胀严重、资本管制严格、本币不稳定的地区，稳定币被大量使用。俄罗斯正在考虑推出一种与人民币挂钩的稳定币以规避制裁。今年5月，维萨宣布与稳定币公司Bridge合作，以实现与拉丁美洲的跨境支付。

2024年稳定币的交易量已近28万亿美元，超过了万事达卡和维萨卡。稳定币市值已从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，约占加密货币总市值的7%。稳定币可分为以下几种：

1、法定货币支持的稳定币，如Tether发行的USDT，Circle发行的USDC，都是与美元1比1挂钩的，用户可以随时将其兑换为等值美元。2025年一季度末，与美元挂钩的稳定币，市值已突破2200亿美元，相当于美国M2货币供应量的1%。

2、商品、证券等传统资产支持的稳定币，比如Digix Gold与黄金挂钩，每个DGX代表1克黄金；3、加密货币支持的稳定币，通过抵押其他加密货币，如比特币、以太坊等，来维持其价值；4、算法稳定币，通过智能合约和算法调整供应量来维持其价值。

2025年5月Tether发行的USDT，市值已近1500亿美元，占稳定币总市值的62%，和Circle一起，共计稳定币市场近90%的份额。目前Tether和Circle共持有1420亿美元美债，使稳定币发行商成为全球第20大美债持有方，已超越德国、墨西哥等主权国家。

那么美国的稳定币法案对美元资产有哪些影响呢？

首先，稳定币需要1比1的现金或短期美债做储备，但不用给用户付利息，可以独享投资收益，商业模式极度利好发行商，叠加稳定币的避险功能，其市场一定会迅猛发展。渣打银行预测，到2028年稳定币总市值将增加至2万亿美元，对美债的需求也会相应增加。

不过，目前美国国债存量约36万亿美元，即使稳定币规模达2万亿，占比仍仅为5.5%。法案带来的稳定币对美债的需求，每年新增约4000亿美元，仍将低于美债净发行量，比如2024年为26.7万亿美元。因此不会改变美债本身的逻辑，指望稳定币救美债是不切实际的。

其次，法案允许银行及其他机构发行稳定币，一方面，可以将稳定币整合到现有的资本市场基础设施和客户分销网络中，带来更广泛的使用；一方面，将改变市场竞争格局，用户体验将成为竞争关键，会促进对区块链相关技术的投资和采用。

最后，《GENIUS法案》对稳定币的定性是用于支付或结算，不是证券，也不是商品，至多可以作为数字美元，应对各国央行数字货币的竞争，增强美元的可及性，扩大美元的影响力，但是其与短期美债绑定，就难逃美债的命运，若发生赎回危机，会加剧金融市场波动。

比如加密货币暴跌时，投资者会纷纷赎回稳定币换回美元，发行商需要抛售短期美债储备来应对，这就把风险传导到了短期美债市场。在2024年加密货币的一次大幅调整中，是美联储及时买入短期美债，才避免了美债市场的系统性风险。

数据显示，比特币价格每上涨10%，稳定币市场规模会扩张约7%，推动约200到300亿美元流入美债市场，形成币价上涨会增加美债需求的回路。所以加密货币是和美元体系紧密相联的，不是美元的替代品，不能用来应对货币超发和天量美债，别被小作文忽悠了。

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