当前黄金市场正处于短期调整与中长期支撑的博弈阶段，投资者需结合多重维度审慎决策。从近期市场表现看，国际金价从 4 月的 3500 美元 / 盎司高位回落至 5 月的 3234 美元 / 盎司，国内金饰价格同步跌破 1000 元 / 克，这主要受美元走强（美元指数反弹至 99.5）、中美贸易摩擦缓和导致避险需求减弱，以及技术性抛售和获利了结的影响。然而，中长期来看，黄金的战略配置价值依然稳固，核心逻辑未被证伪。

一、短期压力与市场情绪波动

1. 政策预期的不确定性
2. 美联储在 5 月会议上维持利率不变，联邦基金利率仍为 4.25%-4.5%，但市场对降息时点的预期从 6 月推迟至 7 月甚至更晚。鲍威尔在 5 月 15 日的讲话中强调，美联储正调整政策框架以应对供应链冲击和地缘政治等复杂因素，实际利率可能因通胀波动性上升而长期承压。这种政策滞后效应导致黄金短期面临持有成本上升的压力。
3. 投机性资金撤离
4. 4 月黄金 ETF 净流出超 30 亿元，华安黄金 ETF 单只流出 22.47 亿元，反映出短期投机资金对金价回调的担忧。CFTC 数据显示，截至 5 月 13 日当周，COMEX 黄金净多头头寸减少 1433 手至 110,874 手，市场情绪趋于谨慎。不过，5 月 20 日后 SPDR Gold Trust 持仓量小幅回升 0.57 吨至 921.60 吨，显示机构投资者在支撑位附近开始逢低布局。
5. 地缘政治的阶段性缓和
6. 尽管 5 月 20 日后俄乌冲突升级（俄军试射洲际导弹）和中东局势紧张（以色列扩大军事行动）带来局部避险需求，但市场对中美贸易摩擦的担忧因特朗普释放降税信号而缓解，资金流向风险资产导致黄金短期承压。这种 “风险偏好回升 - 黄金回调” 的逻辑在历史上多次出现，如 2015-2018 年美联储加息周期中黄金的先跌后涨。

二、中长期支撑因素依然稳固

1. 央行购金的战略锚定
2. 2025 年一季度全球央行净购金超 300 吨，中国连续 6 个月增持黄金储备至 7377 万盎司（约 2294.51 吨），但黄金占外汇储备比例仅 4.3%，远低于全球平均水平（约 15%），未来增持空间显著。波兰、印度等国的持续购金行为形成价格锚定效应，野村证券指出，全球经济碎片化背景下，黄金的 “去美元化” 货币属性溢价将持续凸显。
3. 通胀黏性与滞胀风险
4. 尽管美国 4 月 CPI 同比增长 2.3% 低于预期，但消费者对未来一年通胀的预期升至 7.3%，叠加特朗普关税政策的潜在影响，通胀黏性可能超预期520。摩根士丹利预测 2025 年美国通胀可能回升至 3.0%-3.5%，当名义利率与通胀的赛跑进入胶着状态，黄金作为 “危机保险” 的配置价值将超越短期利率波动。
5. 地缘政治的长期威胁
6. 中东局势的反复（如伊朗核问题）、俄乌冲突的持久战化，以及台海、南海等潜在热点，均构成黄金的长期风险溢价。2025 年一季度全球黄金 ETF 流入 226 吨创历史新高，正是市场对地缘不确定性的定价。若冲突升级导致能源价格飙升，黄金的抗通胀属性将进一步强化。

三、技术面与配置策略

1. 关键价位与趋势判断
2. 国际金价在 3200-3240 美元 / 盎司形成短期支撑，若跌破可能下探 3150 美元；阻力位在 3250-3300 美元，突破后或打开上行空间。国内金价支撑位为 730-740 元 / 克，阻力位 760-780 元 / 克。从月 K 线看，黄金仍处于 2024 年四季度以来的上升通道，MACD 金叉确认多头趋势未改。
3. 分阶段配置建议

• 短期策略：在 3200-3240 美元（国内 730-740 元 / 克）分批建仓，止损位设在 3150 美元（国内 700 元 / 克），目标价 3300 美元（国内 780 元 / 克）。若金价反弹至 3300 美元以上，可部分止盈以锁定收益。
• 中长期策略：配置 10%-15% 的黄金资产，通过黄金 ETF（如华安黄金 ETF）或实物黄金实现分散风险。对于风险承受能力较强的投资者，可关注黄金矿业股（如紫金矿业、山东黄金），其弹性通常高于金价本身。

1. 风险对冲与再平衡
2. 建议将黄金与国债、高股息股票组合配置，以对冲利率反转风险。例如，50% 资金配置稳健资产（银行理财、国债），30% 投向权益类资产，20% 用于黄金及 REITs。每季度评估组合，根据金价波动调整仓位比例，避免单一资产超配。

四、机构分歧与情景推演

当前市场对黄金的预期呈现显著分化：高盛预测 2025 年底金价达 3700 美元，极端情形下可能升至 4500 美元；中信证券则预计 COMEX 黄金全年区间为 3000-3250 美元。这种分歧源于对美联储降息幅度、地缘冲突烈度和央行购金持续性的不同判断。投资者可参考以下情景制定策略：

• 乐观情景（概率 30%）：美联储降息 150 基点、地缘冲突升级、央行购金超 1000 吨，金价可能突破 3500 美元。
• 基准情景（概率 50%）：美联储降息 100 基点、地缘风险常态化、央行购金维持 800 吨，金价震荡上行至 3200-3300 美元。
• 悲观情景（概率 20%）：美联储推迟降息、地缘冲突缓和、央行购金降至 500 吨以下，金价可能下探 2500 美元。

短期震荡提供布局窗口，中长期上涨动能未改

现阶段黄金的回调为投资者提供了理想的入场机会。尽管短期受美元走强和降息预期推迟压制，但央行购金、地缘风险、通胀黏性等核心支撑因素依然稳固。历史经验表明，黄金在加息周期中的表现往往 “先抑后扬”，2025 年若经济数据走弱引发降息预期升温，金价可能复制 2022 年的反弹走势。对于追求稳健的投资者，可在 3200 美元附近分批建仓，中长期持有以分享黄金的战略价值；对于短线交易者，需密切关注美联储政策动向和地缘局势变化，灵活把握波段机会。在信用货币体系动荡的时代，黄金的终极支付手段价值正在回归，而这一趋势不会因单次加息或短期波动而逆转。

汇友驿站交易技术峰会【成都站】活动现场

本文转至：汇友驿站官网