厨房是居家生活不可分割的一部分，而作为厨房电器，则是其中更为重要的一个细分领域。只要说起厨房电器，华帝股份就是一个绕不开的话题。这家曾经在厨电行业风光无限的企业，2008年不仅制造了奥运会的祥云火炬，还是该届赛事的独家供应商；而到了2018年，更是因为“法国队夺冠，华帝退全款”的营销活动，成为当时最受关注的家电品牌之一。

这些年，在厨电行业的激烈竞争中，华帝股份曾凭借自身的优势占据一席之地。然而，近年来，华帝股份却面临着一系列的挑战，股价承压、业绩分化，厨电龙头该如何在存量市场中破局，成为了众多投资者和行业人士关注的焦点。

业绩不及预期和诸多不顺，既有大环境不好的原因，也有自身不足的原因，未来能否扭转颓势，需要拿出更有说服力的表现。

一、股价表现：跑输行业大盘，估值处于历史低位

从2023年开始，华帝股份的股价就开启了震荡下行模式。到2024年6月，当年跌幅超过15% 。而同一时期，申万家用电器指数仅仅微跌2%，像老板电器、万和电气等同行，股价表现相对稳定。当前华帝的动态市盈率大概10倍，比老板电器的12倍和行业均值14倍都要低，这说明市场对它的增长潜力信心不太足。

市场如此悲观，主要有两方面原因：一方面，房地产下行周期对厨电需求有很大压制；另一方面，华帝在高端化转型和渠道改革过程中，正经历阶段性阵痛。从机构持仓数据能看出，2023年华帝公募基金持股比例降到1.2%，要知道2021年高峰时是3.8%，外资通过陆股通持股比例也不到2%，资金对它的关注度明显降低了。

二、业绩透视：营收增长乏力，盈利能力改善

2023年华帝营收58.3亿元，同比只增长了2.1%，归母净利润4.5亿元，同比增长22.3%，从“增收不增利”变成了“增利不增收”。从季度数据来看，第四季度单季度营收同比下滑5.6%，这表明终端需求比较疲软。

不过，也有一些结构性亮点值得关注：

1. 产品高端化初见成效：单价3000元以上的“敦煌”系列烟灶套装占比提高到25%，带动毛利率同比提升1.8个百分点，达到42.1%；

2. 海外市场增速亮眼：境外收入同比增长34%，占营收比重上升到12%，对比2022年是9%；

1. 费用管控强化：销售费用率同比下降2.3个百分点，数字化渠道改造降低了获客成本。

但隐忧仍然存在：主品牌华帝收入同比只增长0.6%，子品牌“百得”下滑11.2%，多品牌协同效应还没有充分发挥出来；应收账款周转天数增加到68天（2022年是52天），经销商的资金压力反映在了公司报表上。

到了2025年一季度，业绩“变脸”更为明显。公司实现营收12.60亿元，同比减少8.80%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比减少14.33%，净利润下降是其中最大的原因。这和21年前登陆A股时加冕“厨电行业第一股”时的风光，早已不可同日而语。

三、市场环境：存量竞争下的突围战

业绩不及预期，行业竞争加剧和消费者需求阶段性转弱，叠加电商渠道竞争更为激烈，华帝的营利双降，这四个方面都是当前遭遇的考验和挑战。

1、需求端承压，2023年国内油烟机、燃气灶零售量分别下滑6.3%和8.1%，新增需求与二手房装修占比上升到65%；

2、渠道变革深化，线上渠道占比突破40%，华帝电商收入增长18%，不过在抖音等新兴平台的布局落后于美的、方太；

3、面临技术竞赛白热化：清洁能源灶具、AI语音控制等创新功能成为厂商差异化竞争的关键，华帝2023年研发费用率3.1%，略低于老板电器的3.5%。

四、未来看点：改革红利能否释放？

不止华帝，国内其他厨电品牌都已经承压多年，整个厨电市场都 在积极寻求出海增量，但华帝在这方面明显“慢一拍”。为此，重塑厨电新生态，扭转不利局面，让华帝加大了深化的步伐，祭出杀招。

1. 工程渠道修复：随着保交楼政策推进，2024年第一季度华帝工程渠道收入同比回升12%，有望缓解零售端的压力；

2. 品牌年轻化战略：签约新代言人、加大在小红书等平台的内容营销，试图吸引Z世代消费者；

3. 全球化布局：东南亚生产基地投产，目标是2025年海外收入占比超过20%。

短期内，华帝还得证明自己高端化转型的可持续性，如果第二季度营收增速转正，或许能引发估值修复。长期来看，则要观察它在集成灶、洗碗机等新品类的拓展能力。就目前价位而言，具备一定安全边际，但拐点信号还不明确。虽然面临挑战，但也有自身的优势和机会。未来能否成功破局存量市场，需要看自身的产品创新力以及出海能否带来新的转机！