每年新上市公司都会将价值数十亿美元的内部人士持有的股票推向市场，但并非在首次公开募股 (IPO) 后立即发行。这种延迟是由于 IPO 锁定期造成的。

锁定期是一个战略性暂停期，通常持续 90 至 180 天，旨在防止公司内部人士在公司上市后立即出售其持有的股票。

这一合约限制具有一个至关重要的作用：它可以防止大量股票突然涌入市场，从而导致股价大幅下跌。例如，Facebook（现为“ META ”）的首次禁售期于 2012 年到期，由于数百万股此前受限制的股票开始交易，其股价较 IPO 价格暴跌了约 50%。

META上市

关键要点

• 首次公开募股 (IPO) 锁定期是一项合同条款，禁止已持有股票的内部人士在 IPO 后的特定期限内出售其股票。
• 标准IPO锁定期通常为180天，而特殊目的收购公司（SPAC）IPO的锁定期更长。
• IPO锁定期的主要目的是阻止大投资者向市场大量投放股票。
• 美国证券交易委员会 (SEC) 不强制要求锁定期。

什么是IPO锁定期？

IPO锁定期是指公司上市后的一段特定时间，在此期间，某些内部人士（例如公司员工、公司高管和大股东）不得出售其持有的股票。这项限制是公司与承销商在首次公开募股 (IPO) 前达成的锁定协议的一部分。其主要目的是防止内部人士在 IPO 后突然大量涌入市场，从而导致股价大幅下跌。

大多数IPO的锁定期约为180天，或数月，但具体时长可能有所不同。锁定期的细节，包括其持续时间和任何例外情况，必须在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的IPO招股说明书中披露。

对于投资者来说，了解锁定期的长短非常重要，因为这可能意味着大量股票涌入市场，从而降低股价。

典型案例

近年来最受关注的IPO锁定期或许要数特朗普媒体科技集团（DJT）了。该集团于2024年3月通过SPAC合并上市。该公司的锁定协议规定，包括大股东唐纳德·特朗普在内的内部人士在交易结束后六个月内不得出售股票，或在该股在特定交易期间维持每股12美元的价格之前不得出售股票。

IPO锁定期的目的

IPO设立锁定期的主要原因是为了防止公司内部人士（例如员工、高管和早期投资者）在公司上市后立即抛售大量股票。如果这些股票被一次性抛售，可能会造成市场泛滥，导致股价大幅下跌。25通过暂时限制内幕交易，锁定期有助于在 IPO 后的头几个月保持股价更加稳定，为新投资者提供一些免受价格突然波动影响的保护。

锁定期也有助于管理股票的供求关系。当可供交易的股票数量减少时，这可以支撑股价，尤其是在公众需求强劲的情况下。锁定期结束后，更多的股票可供交易，如果许多内部人士决定同时抛售，有时可能会导致股价下跌。

谁会受到锁定期的影响？

公司内部人员：包括持有公司股份的高管、董事和其他关键员工。

创始人：公司的最初创建者，通常拥有相当一部分股份。

员工：许多员工会收到股票或股票期权作为其薪酬的一部分，而这些通常受到锁定期限制。

早期投资者：这一群体包括 风险投资家、大股东，有时还包括在公司 IPO 前投资的朋友和家人。

有关哪些人需要锁定以及锁定期有多长的详细信息已在公司向美国证券交易委员会提交的 IPO招股说明书中披露。

SPAC锁定期

对于SPAC来说，锁定期通常更长。SPAC 上市后，通常有两年的时间来寻找并完成与目标公司的合并，但有时这个期限可以延长至三年。SPAC 发起人和内部人士持有的股份通常会受到限制，限制期最长为合并完成后一年左右，而不是传统 IPO 所采用的标准 180 天。

延长锁定期旨在使 SPAC 发起人的利益与新投资者的利益保持一致，并在新合并的实体过渡到公开交易时保持市场稳定。

锁定期的监管方面

锁定期并非法律或美国证券交易委员会 (SEC)等监管机构所要求的。它通常是上市公司与其承销商在 IPO 前达成的私人协议。锁定期的主要目的是防止内部人士在公司上市后过早抛售股票，从而可能影响股价。

卖空者（从股价下跌中获利的人）通常会排队交易，预计一旦锁定期结束，股价就会下跌。

与锁定期相关的投资策略

• 查看招股说明书：在投资近期IPO股票之前，务必查看该公司的招股说明书，了解其是否包含锁定期协议以及协议到期时间。美国证券交易委员会 (SEC) 建议您采取此步骤，以便您能够就锁定期到期前后的潜在价格变动做出明智的决策。
• 等待锁定期结束：一种常见的做法是等到锁定期结束后再购买股票。这是因为当锁定期结束后，公司股价可能会下跌，内部人士可以出售股票，从而增加市场上的股票供应。通过等待，如果锁定期结束后股票价值下跌，您可以以更低的价格买入股票。
• 监控早期豁免：近年来，承销商有时会允许内部人士在锁定期正式结束前出售股票。这种做法被称为锁定期豁免，可能导致股票供应量提前增加。监控任何此类豁免的美国证券交易委员会 (SEC) 文件可以帮助您预测价格变化。
• 了解市场趋势：数据显示，相当一部分公司在锁定期结束后股价会下跌，尤其是在许多内部人士决定同时抛售股票的情况下。了解这一趋势有助于您规划入场或出场时机。

建议

公司首次公开募股 (IPO) 时，通常会有大约六个月的锁定期。这意味着公司创始人、员工和初始投资者等内部人士在此期间不得出售其持有的股票。此举旨在通过限制可供交易的股票供应量来稳定股价。对于考虑购买 IPO 股票的投资者来说，锁定期结束可能会增加来自内部人士的抛售压力，从而可能创造以较低价格买入股票的机会。

宏业金融集团美国IPO咨询/辅导顾问服务

IPO上市是公司发展历程中的一个变革性里程碑。作为行业领先的美国首次公开募股（IPO）咨询辅导机构，宏业金融集团致力为中国大陆、泛亚太地区的公司提供上市咨询顾问服务，帮助他们做好首次公开募股（IPO）的成功准备。宏业金融集团以值得信赖的上市辅导顾问，从始至终指导公司，对企业进行战略定位，以在更短时间内实现其在美上市融资目标。

宏业金融声明：宏业金融集团（或简称“宏业金融”）为开曼群岛合法注册公司，是国内知名的境外IPO上市和融资专业辅导服务机构。宏业金融集团的马来西亚公司-恒生顾问公司（英文：Hexcellence Consulting）于2023年6月1日正式入选成为“OTC Markets”优质咨询机构成员，也是亚洲唯一一家美国OTC市场优质咨询服务提供商。宏业金融集团在中国大陆注册“弘业财务咨询（深圳）有限公司”展业，主要为国内中小企业赴美上市和海外融资并购提供全流程咨询辅导和顾问服务。

欢迎商业伙伴和读者基于非商业性用途分享或转载，但请注明出处。公众号文章并不代表宏业金融观点和立场，不构成投资购买或建议，不具有完全指导作用。文章中可能有部分数据、资料及配图来源于其他媒体或个人的公开报道，侵删！