该报告由招商证券发布，对ETF持有人结构进行了深入分析，旨在揭示ETF市场投资者格局及其变化趋势，为市场参与者提供决策依据。

1. ETF市场发展概况：近年来，ETF市场快速扩张。2012年末至2024年末，非货ETF总规模从约1440亿元增长到约3.5万亿元，产品数量从47只增至约980只。持有人数量稳步上升，2024年末近2100万户，2021年以来户均规模保持增长，截至2024年末达16.6万元。2022年起，非货ETF月均成交额突破10万亿元，交投活跃度显著提升。

2. ETF持有人结构与分类：ETF持有人分为机构、个人和联接基金。当前非货ETF以机构持有为主（56%），个人次之（28%），联接基金占比最低（16%）。穿透联接基金后，机构投资者持有非货ETF规模占比约59%，且呈上升趋势。机构投资者又可细分为证金汇金、保险公司等多种类型，各有不同的投资偏好。

3. 不同类型ETF持有人持仓分布：A股ETF、港股通ETF、债券ETF主要由机构持有。其中，A股ETF和港股通ETF的机构持有占比在2022年末后有所提升，债券ETF的机构持有占比则有所下降。沪港深ETF、QDII-ETF以个人持有为主，商品ETF以联接基金持有为主。不同机构对各类ETF的偏好差异明显，证金汇金等偏好A股ETF，企业年金偏好港股通ETF等。

4. 不同ETF前十大持有人行为特征

证金、汇金：持仓集中于A股ETF，大盘偏好突出，近一年大幅增持A股ETF，近一期主要增持宽基ETF、减持行业类ETF。

社保基金、基本养老保险：持有ETF数量少，主要为债券ETF，近年债券ETF偏好提升。

年金：A股ETF持有数量多，港股通ETF持有份额高，债券ETF规模占比靠前，近年增持股票型ETF，2024年底主要增持港股科技红利和A股地产链。

保险公司：A股ETF持有数量多，偏好沪深300ETF，2022年底以来主要增持A股ETF，但2024年下半年有所减持，且主要增持港股科技、减持A股行业类ETF。

保险资管：股票型ETF持有数量占比高，债券ETF持有市值占比高，2024年下半年大幅增持A股ETF，换仓幅度大。

公募基金：A股ETF持有份额高、规模占比较大，QDII-ETF其次，2024年开始增持各类ETF，下半年换仓幅度较大。

证券公司：证券公司（投资）A股ETF持有份额高、规模占比大，2024年主要增持A股、债券和沪港深ETF，下半年换仓幅度大；证券公司（非投资）A股ETF持有份额高，债券ETF规模占比大，2024下半年开始主要增持债券ETF 。

银行理财：QDII-ETF持有份额多，债券ETF规模占比高，2024年换仓幅度大，上半年大幅增持QDII-ETF，下半年大幅减持。

外资机构：QDII-ETF持有份额高、规模占比较大，港股通ETF其次，2023年ETF持有量逐步上行，2024年开始缩减，2024年下半年换仓幅度大。

私募：私募（证券投资）QDII-ETF持有份额高，规模占比大，2024年换仓幅度较大；私募（股权、创业投资）持仓集中度高，明显偏好A股ETF；私募（其他）持有ETF数量较少，主要为A股ETF。

5. 总结：2024年ETF市场发展迅速，产品规模和数量显著增长。ETF持有人以机构为主，不同类型ETF的持有人结构存在差异，且各机构投资者的投资偏好和行为变化多样。这些特征反映了市场参与者的不同策略和市场预期，对市场走势产生重要影响。

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