被否一年多后征程再启，胜华波二度IPO前景几何？

《中国科技投资》张婷 丁丹

作为2024年首家也是唯一一家上会被否的IPO企业，浙江胜华波电器股份有限公司（下称“胜华波”）日前再次启动IPO。

证监会官网披露的信息显示，胜华波3月18日向浙江证监局提交辅导备案。根据上交所2024年1月发布的关于终止胜华波在沪市主板上市审核的决定，上市委员会审议认为，根据申请文件，胜华波未能说明内部控制制度健全且被有效执行，未能充分说明财务报表在所有重大方面公允反映其财务状况、经营成果和现金流量。

仅一年多后便再次征战IPO，胜华波是否已经解决前次申请中存在的问题？

曾被问询经营性净现金流与主营业务收入

变动趋势不一致

回顾上一轮IPO过程， 胜华波在2018年12月正式与原安信证券（现国投证券）签订了IPO辅导协议。2022年5月，胜华波向中国证监会申请首次公开发行股票并在主板上市，后于2023年2月平移至上交所审核。2024年1月25日，胜华波上会被否。

2024年1月披露的上会稿招股书显示，胜华波主要经营地位于浙江温州瑞安市，主营业务为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件的研发、生产和销售。作为国内主要的汽车雨刮器总成配套企业之一，胜华波主要客户包括上汽集团、中国一汽、东风集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等。招股书显示，根据QYResearch的统计数据，胜华波2022年雨刮器总成销量约占国内整车配套市场的24.60%，国内排名第一；2022年公司座椅电机销量全球排名第一，占全球座椅电机销量的约19.22%。

从营业收入、归母净利润等经营数据看，胜华波招股书中所列的表现可谓亮眼。2020年—2022年，胜华波分别实现营业收入19.28亿元、25.08亿元、31.94亿元，2021年、2022年分别同比增长30.10%、27.31%；同期分别实现归母净利润1.92亿元、2.10亿元、3.85亿元，2021年、2022年分别同比增长9.33%、83.36%。胜华波预计其2023年营业收入会同比增长22.12%至37.78%，净利润会同比增长58.73%至77.57%。

在经营性净现金流层面，情况却发生了变化。上交所在2023年3月对胜华波第二轮问询中曾指出，该公司主营业务收入与经营活动产生的现金流量净额变动趋势不一致，要求其说明“同行业可比公司的经营活动现金流量净额与业绩的匹配情况，公司经营活动现金流量净额变动趋势是否符合行业特点”。数据显示，尤其在2022年， 胜华波经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例仅为40.65%，远低于拓普集团、湘油泵、腾龙股份、松芝股份、泉峰汽车、恒帅股份等可比同行公司。

胜华波对此回复称，2022年度经营活动现金流净额低于当期净利润具有合理原因，称主要系该年度公司收入增长幅度较大，同时年末受到外部环境不利因素影响，期末应收账款余额较上年期末增加较多，导致经营活动产生的现金流量净额有所下降。

家族式经营、关联交易等问题引关注

从股权结构来看，胜华波是典型的“家族式企业”。胜华波这个名称的由来，便是从该公司实际控制人王上胜、王上华和王少波三兄弟的名字中各取一个字。

招股书显示，王上胜、王上华和王少波三人直接和间接持股比例分别为40%、30%、30%，共计100%，并已签署《一致行动协议》。此外，该公司实际控制人及多名亲属担任董事、高管职位，其中王上胜、王上华、王少波均为董事，董事、董事会秘书王佳佳、副总经理王丽慧系王上胜女儿，总经理李伟良系王上华女婿，副总经理王坚系王上华儿子。

上交所在问询中曾要求结合三名实际控制人绝对控股，多数董事、高管均为家族成员等情况，说明胜华波公司治理结构是否健全及运行良好，多人共同拥有公司控制权的情况是否影响其规范运作，现有股权结构、公司治理架构是否可能导致中小投资者权益易受侵害，上市后在股东利益保护、公司治理有效性、健全内外部监督制衡、防止实际控制人不当控制行为等方面的具体措施和安排等。

胜华波2019年—2021年大额现金分红（合计约3.05亿元），同时拟募集约9.02亿元资金中5亿元用来补充流动资金的做法，在上一轮IPO过程中也受到上交所的问询。根据胜华波的回复，从分红主要去向及用途来看，房地产开发投资所占金额最高，为7800万元，用于购房的金额亦有4133万元。

值得一提的是，从分红款用于购房的主要情况看，彼时王上胜、王上华、王少波三家共计购房11套，合计花费3847.28万元。

来源：胜华波回复

有关胜华波的关联交易情况，也曾引起上交所关注，如2019—2021年，胜华波第一大供应商骞顺贸易实际控制人方毅，为胜华波子公司上海胜华波前员工。此外，在内控有效性、收入和客户、存货、应付和应收账款、劳动保障和生产安全等方面，上交所也曾对胜华波进行了问询。

辅导券商、注册资本等发生变化

对比近期公布的辅导备案报告和此前披露的招股书，记者注意到了一些变化。

第一是中介机构方面，辅导券商由之前的原安信证券（现国投证券）变为海通证券，律师事务所和会计师事务所则未发生变化。另外在辅导备案报告中，胜华波未披露拟上市板块。

第二是控股股东及持股比例方面，辅导备案报告显示，胜华波的控股股东是胜华波集团有限公司（下称“胜华波集团”），持股比例为56.18%。根据此前的招股书显示，由王上胜、王上华和王少波三兄弟100%持股的胜华波集团，持有胜华波60%股份。另据天眼查App显示，胜华波集团仍持有胜华波60%股份。

来源：胜华波招股书

第三是注册资本方面，辅导备案显示的注册资本是39090.23万元，招股书中相关数据则为36600万元。天眼查App显示，2024年11月25日，胜华波曾将注册资本从36600万元增加至36966万元，同年12月26日进一步增加至39090.23万元。2025年3月21日，胜华波完成了一次董事变更，张新、徐宇舟、林瑞、王佳佳4人退出董事，刘术红、杨涤、梁伦友、王必成、王特、陈治州6人成为新进董事。

来源：天眼查App

记者还注意到，2025年1月7日，温州市国有金融资本管理有限公司微信公众号发文称，近日，温州市国金公司联手瑞安市产业基金、粤科母基金公司共同投资胜华波1亿元。文章表示，胜华波本轮融资由地方国资、券商等在内的13家机构联合投资，募集资金超8亿元，资金主要用于提升胜华波产能规模和生产效率，提高盈利能力。

来源：微信公众号“温州市国有金融资本管理有限公司”

记者就上次IPO被否后采取了哪些改进措施、公司股权结构是否发生变化等问题致函胜华波，截至发稿，尚未收到回复。