原标题：金融工程高智威|红利叠加低波会碰撞出怎样的火花？

金选·核心观点

当下红利低波策略的配置价值

由于红利类股票类似于短久期的固收类产品，与成长属性截然相反。根据固收投资领域期限利差和长短久期债券的关系，我们类比到股票投资领域，可以判断：在期限利差上行时，重仓配置红利类股票。期限利差下行时，重仓配置成长类股票。中美两国市场的国债期限利差与红利指数的相对净值有着明显的相关性。

当下，我国国债期限利差又来到了历史上较低的水平，不过本次期限利差收窄主要是长端利率下行导致的，短端利率在央行的货币政策操控下维持平稳，而长端利率受到经济基本面预期的影响持续下行。随着货币政策逐渐发力，降准降息预计能够有效为市场带来更加宽松的流动性环境，期限利差有进一步陡峭的可能性。若随着未来经济逐步回暖复苏，长端利率开始上行，则期限利差有望进一步加大。因此，红利类股票在当下有着极高的配置价值。

从市场流动性情况来看，10年期美国国债收益率与我国红利低波风格的走势高度正相关，在全球流动性收紧，新兴市场风险偏好下降的宏观背景下，红利类股票具有一定优势。站在当下，美国通胀水平依然处于较高位置，市场逐渐修复了对于2024年会大幅降息的乐观预期。通胀水平和劳动力市场依旧火热，美国短期内降息的可能性较低。因此红利风格仍有较大的超额收益空间，短期内不会有风格轮动的风险。

低波是在学术界被广泛讨论的股票异象之一，波动率越低的股票，往往对应着更高的预期收益。众多研究发现，低波类因子在市场震荡低迷时能有更好的表现，起到了雪中送炭的作用。我们在高股息的股票池中对低波因子测试，发现因子表现优异。IC均值为-6.85%，多空年化收益率为6.31%，因此红利与低波的结合相较于单用红利指数应能起到收益增强的作用。

中证红利低波100指数投资价值分析

中证红利低波100指数是以中证全指样本空间内选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本所构建的股票指数。选取过去三年连续现金分红的股票，并剔除流动性排名后20%的股票，接下来按照股息率排序并选取前三百名的股票，最后在其中按照波动率排序，选取其中波动率最低的前100名股票组成红利低波100指数。指数的编制方案相较于其他类似指数有如下优点：1.行业权重约束，避免了在单个二级行业的过大暴露。2.季频调整成份股，保证了上市最新分红数据在指数上的及时反应。3.红利/波动率加权：提升了波动率对于指数权重的影响程度，从而能在低波因子上更多暴露。

通过其成份股分布可以看到，指数的行业分布整体较均匀，在市场暴露上较为分散，避免了极端市值风格切换给指数带来的影响。指数成份股的分红公司数量占比常年处于较高水平，股息率水平也较高，为投资者提供了绝佳的红利投资标的。

交银施罗德中证红利低波100证券投资基金介绍

交银施罗德中证红利低波动100证券投资基金目前正在募集阶段，其投资目标是紧跟中证红利低波100指数，力争控制本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。作为一只场外基金，相比于场内基金有着无需实时盯盘、申赎渠道灵活、无折溢价风险的优势。

风险提示

1、基金历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；2、指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来；3、以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。